中国5月CPI同比上涨1.3%，预期涨1.6%，前值涨0.9%。1-5月平均，CPI同比上涨0.4%。中国5月PPI同比上涨9%，预期涨8.3%，前值涨6.8%，环比上涨1.6%；工业生产者购进价格同比上涨12.5%，环比上涨1.9%。1-5月平均，PPI同比上涨4.4%，工业生产者购进价格上涨5.9%。

点评：当前居民对物价上涨的感受并不深，因为当前物价大幅上行的是PPI而不是CPI，但CPI增速已经连续四个月攀升。5月PPI同比已经升至9.0%，预计6月回落。PPI同比处于高位将持续推动CPI非食品同比快速攀升。不过，因为CPI非食品项包含多个分项，且升降并不一致，使得CPI非食品同比上涨幅度远小于PPI同比。预计PPI同比在5-6月阶段性见顶，PPI同比驱动非食品项CPI同比攀升的动能将逐渐减弱。下半年CPI同比驱动力将由PPI同比转为其他分项。当前，CPI同比八大分项中除了交通和通信由PPI同比高升驱动快速上升外，其他分项同比处于低位并没有明显抬升。去年以来，我国生产恢复快于消费，上游企业产成品价格增速高于中下游，当前消费快速恢复，原材料价格上涨将持续推升中下游价格攀升，预计下半年CPI同比将继续攀升，明年CPI同比或趋势下降。根据我们测算，CPI同比今年11月达到高点3.4左右后趋势下行，下半年PPI同比趋势回落，无需过多担心通胀。

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