【PPI同比回落，但CPI同比较快速攀升】

事件：中国11月PPI与CPI“剪刀差”缩小。国家统计局数据显示，11月份，中国CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，并创15个月新高，环比则上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比持平。统计局表示，11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

点评：11月，煤炭、金属等能源和原材料价格整体较大幅回落，是PPI同比放缓的重要因素，当前海运价格下降且Omicron对经济的冲击整体偏小，或使得生产端的通胀压力下降。不过需要警惕的是，需关注生产端通胀向消费端的传导，尤其是市场普遍预期明年CPI同比将趋势回升，对市场情绪形成一定压制。

【实体融资需求依然偏弱，社融数据整体不及预期】

事件：央行数据显示，中国11月M2余额同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；人民币贷款增加1.27万亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元；社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期2.8万亿亿元，前值1.59万亿元。

点评：11月，社融同比10.1%，相比于10月回升0.1个百分点。货币政策已定调积极，边际上有所放松，12月央行先是降准0.5个百分点，再是将支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点。在货币政策边际好转的时候，社融大概率已经见底，这对市场情绪形成一定支撑。M2同比增长8.5%，增速比上月末低0.2个百分点，非银金融机构存款减少是M2同比下滑的主要原因。具体看，实体融资需求依旧偏弱，企业中长期贷款占比偏低，信贷质量偏差，专项债拟投向的优质项目偏少。近几个月来，信贷数据显示中长期贷款占比偏低，银行使用票据冲量。实体融资需求依然偏弱，企业融资结构仍呈现短期化特征，企业中长贷乏力，整体社融有所改善但结构偏弱，对A股呈弱负面影响。

【央行决定上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点】

事件：央行宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，决定自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的7%提高到9%。此为央行年内第二度调升外汇存款准备金率。消息公布后，人民币兑美元汇率大幅跳水，离岸人民币一度跌破6.38关口，较日内高点跌近450个基点；在岸人民币夜盘则逼近6.38关口，较日内高点跌逾370个基点。昨日人民币兑美元中间价报6.3498，调升179个基点，并创2018年5月15日来新高。

点评：今年6月以来，人民币在美元快速攀升的背景下仍对美元较大幅升值，引起市场对人民币可能快速贬值的担忧，尤其是中国近期降准和定向降低再贷款利率后，这种担忧加剧。但就目前看，美国疫情快速蔓延，就业恢复缓慢，而中国疫情控制较好，出口持续超预期，中美利差维持在高位，叠加结汇需求强，对人民币仍有支撑。不过随着中国政策定调积极，而美国拟加快货币收紧节奏，叠加Omicron对国外的冲击可能较小，较长期人民币兑美元有贬值压力，预计北向资金大幅净买入的势头将缓解，甚至短期有持续净卖出的可能，对A股呈负面影响，央行提高外汇存款准备金率是为了应对可能到来的汇率波动风险。

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