生猪:现货维持弱势，期货触底反弹

本周生猪期货探底回升，LH2109收盘28750元/吨，较上周上涨350元/吨，短期来看27000一线成为重要支撑位置。

生猪现货价格本周持续小幅下跌，全国均价回到27.8元/公斤左右，较上周下跌近1元/公斤。猪肉消费处于淡季，屠宰场压价，养殖场随行就市，现货价格短期震荡偏弱。

非洲猪瘟和小猪腹泻等疾病对生猪产能的恢复构成影响，1、2月的母猪存栏和仔猪供应环比降幅较大，市场担忧5、6月份和四季度的商品猪供应或低于之前的预估，相应的生猪价格在这两个时间端存在上涨预期。不过，由于养殖利润仍然丰厚，仔猪价格和能繁母猪价格继续上涨，补栏积极性仍然较高，母猪存栏同比来看仍然是增长的，所以暂时市场也不认为价格会达到去年年底的高度。

生猪期货价格近期预计在27000-31000之间震荡。

操作建议

建议背靠27000一线短多LH2109

风险提示

通胀情绪升温、饲料价格剧烈波动、新冠疫情的影响

 

 

甲醇:化工情绪回落，甲醇短期震荡

本周周初由于中东地缘政治因素影响，原油大幅冲高，国内化工市场跟随上行，但随着中东地缘威胁程度可控，原油随后回落带动国内化工市场转向。对于甲醇来说，本周甲醇基本跟随市场情绪波动，当前甲醇现货市场矛盾并不明显。供应方面，节后气制甲醇逐步复工，但传统春检背景下陆续有装置检修消息出台，且进口甲醇当前仍未完全恢复；而需求端，传统下游节后开工上行明显，基本恢复至节前水平，烯烃类需求基本稳定。短期甲醇供需矛盾不明显背景下，预计上下放空间均有限，预计下周甲醇震荡运行为主。

操作建议

供需矛盾不突出背景下，震荡运行为主。 

风险提示

价格继续飙涨；国内气制产能复产不及预期；伊朗装置检修  

 

 

焦唐山限产持续加码，焦价弱势跌不休

焦炭：本周焦炭供需关系持续宽松，库存增，现货压力增加，市场预期第四轮提降大概率会落地。产能方面，3月供暖结束后焦炭产能停产994万吨，新增972，净减少22万吨，产能变化不大。唐山限产动作不断，11日环保部下沉至各钢企督促检擦，执行力度严格，焦炭需求承压，价格加速走弱。后市关注钢厂开工以及焦炉开工情况。

焦煤：现货市场稳中偏弱运行，因下游焦企和钢厂采购放缓。库存方面，本周焦煤总体库存回落，钢厂焦企进入去库存周期。进口方面，澳煤通关政策尚未放松，澳煤供应受限，国内采购谨慎态度居多，澳煤价格偏弱运行。蒙古煤方面，口岸通关车数尚可，可售资源较少，下游采购积极性偏低，蒙煤价格暂稳运行，蒙5主焦煤报价1740，价格稳。焦煤现货受到焦炭提降影响，走势偏震荡。

操作建议

焦炭2105：中期偏弱，高空为主，低吸为辐，参考区间2150-2400

焦煤2105：震荡走势，波段思路，参考区间1350-1600

风险提示

行业政策执行不及预期、宏观不确定性

 

鸡蛋:现货弱势反弹期价升水扩大

上周鸡蛋现货逐步企稳，部分地区弱势短暂反弹，期价周内反弹为主，59价差环比上周小幅走弱，近月期价对现货升水进一步扩大。截止周五，2105合约收盘4519元/500公斤，最高4575元/500公斤，最低4336元/500公斤，周度涨1.19%；生猪价格持续回落，肉鸡及淘鸡价格窄幅震荡，屠宰企业整体成交有限。周末全国鸡蛋现货以稳为主，部分销区库积累后继续涨价乏力，截止周日，主产区均价3.65元/斤，环比上周日涨0.05元/斤。

当前动物蛋白呈现供需双弱，生猪集中出栏叠加冻品出库带动猪价持续回落，肉鸡价格及淘汰鸡价格窄幅震荡；供应端养殖利润整体较为乐观，蛋鸡养殖利润相对较弱，但随着饲料成本阶段性下降，或令蛋鸡产业压力减缓。在产蛋鸡鸡龄结构偏轻，养殖户看好后市进一步淘汰老鸡积极性减弱，短期存栏量持续改善或将有限。

需求端随着春节期间库存消化后，清明节前中下游也存在一定补货需求。预计短期现货或将呈现季节性温和反弹。但市场预期远期新增开产蛋鸡十分有限，加之老鸡逐步淘汰，或令在产存栏量创出新低水平，因此期货价格目前对现货出现超高升水，绝对价格05合约也处在历史同期偏高位置，仅低于发生禽流感的2014年，期货已经反映很强的看涨预期。对于05合约而言，当前主要矛盾在于期价参考往年同期升水过高，现货可能有较大的跟涨压力。 

操作建议

单边谨慎偏空，或持有空5多9套利。

风险提示

非洲猪瘟、饲料原料成本、新冠疫情。

 

玉米:期现货价格逐步迎来抛压考验

本周玉米期价大幅下挫，远近月价差波动剧烈，远月对近月维持贴水结构。现货端基层贸易逐步开启，贸易及农户出货增加，深加工纷纷调降收购价格，北方港口由于贸易大幅倒挂，目前开收贸易商仍然较少，北方现货偏弱回调。截止3月12日当周，主力合约2105收盘价2717元/吨，周度最高2831元/吨，最低2661元/吨，周度跌3.62%；现货截止周日，锦州港及鲅鱼圈部分收购价格2800元/吨，环比上周跌50元/吨，山东深加工主流收购价格2980元/吨，环比上周跌40元/吨，南方港口主流价格2910元/吨，环比上周跌40元/吨。

当前基层贸易逐步恢复，东北产地玉米出货套现较为积极，令东北产地价格趋弱。销区华北及华中大部分地区陆续出库拍卖小麦，对玉米采购力度大大减弱，南港库存由于外贸到港已经历史新高，逐步挤压内贸玉米需求。北方产区农民仍有两成左右余粮未卖，市场预期4月份陈化水稻也将继续投放市场，这些因素短期或将进一步施压现货价格。

中期来看，国产玉米价格已经大幅升水小麦300-400元/吨，在能量饲料的使用性价比已经大大下降。从去年10月新的作物年度以来，边际替代新增供给已经接近5800万吨（其中小麦2500万吨，进口谷物2000万吨.陈化水稻1000万吨，一次性储备及临储剩余投放300万吨）已经逐步补充我们对新年度6000万吨的缺口预估。市场虽无明显利空因素，但玉米期价已转为远月对近月，近月对现货的深度贴水结构，远期预期已悄然发生彻底扭转。期价的上涨已由预期驱动转为现货支撑，而当前现货亦非牢不可破。

操作建议

谨慎继续持有近月空头，或者买入远月看跌期权。

风险提示

国家储备政策、东北天气、中美关系、非洲猪瘟。

 

国债:债市利空钝化，市场延续窄幅震荡格局

上周进出口、通胀和社融数据均超预期，但债市对利空钝化，股市下跌和资金面宽松提振债市情绪，长端收益率波动较小，十年期国债活跃券日内波动均不超过1bp。周四周五在股市反弹叠加月中税期来临下情绪逐渐谨慎。

上周资金面维持平稳偏松，DR007周内在2-2.1%左右运行，央行继续维持每日100亿投放节奏，投放完全对冲到期量。资金面波动较低，市场对流动性中性紧平衡的预期也较为一致，对债市驱动力量有所减弱。随着月中缴税申报截止日临近，资金面或有所收敛，但3月缴税小月因素影响相对有限，不过仍将是一个观察央行货币政策态度的窗口。

2月通胀和社融数据均超预期。CPI主要受到食品端的压制，核心CPI去年3月以来首次回升，但终端消费仍然偏弱，继续保持温和再通胀的判断。PPI仍然保持上游偏强、下游偏弱的特征，供给端冲击下上游价格上涨较快，但需求不足制约上游价格向下游传导，随着下半年海外供给加速恢复下PPI或将震荡走弱。

企业融资需求旺盛下信贷淡季不淡，政府融资缺位不改2月社融超预期，社融存量同比也有所反弹，但我们依然认为社融增速的高点在去年十月已经出现，增速回升不具备可持续性，但目前社融增速仍处于高位回归的过程，宏观流动性并未到快速收缩阶段，并不影响短期经济修复的节奏。

近期债市在经济基本面向好的利空下持续震荡走强，资金面的宽松、市场交易结构以及配置需求是主要因素，机构的短久期和低杠杆的交易结构使得债市在面对利空时的调整压力明显减弱，而资金面宽松下配置需求继续稳步入场，股市下跌也引发避险情绪，提振债市需求。随着4月开始进入缴税大月和利率债供给高峰，债市仍需警惕利率债供给、疫苗、通胀上行等利空的逐步释放，关注后续供给及社融高增是否将打破债市“基本面利空+供需结构利好”的短暂平衡。

操作建议

长端收益率短期仍位于3.2-3.3%窄幅波动区间。

风险提示

流动性收紧超预期，信用收缩节奏超预期，病毒变异影响疫苗有效性

 

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